太平洋：給予云鋁股份買入評級

太平洋證券股份有限公司劉強,梁必果近期對云鋁股份（000807）進行研究并發布了研究報告《Q2業績高增，中期分紅率提升至40%》，給予云鋁股份買入評級。

云鋁股份

(資料圖片僅供參考)

事件：2025年8月26日，公司發布2025年半年報，報告期內公司實現收入290.78億元，同比+17.98%；歸母凈利潤27.68億元，同比+9.88%；扣非凈利潤27.56億元，同比+15.40%。其中第二季度實現收入146.67億元，同比+10.36%，環比+1.78%；歸母凈利潤17.93億元，同比+32.33%，環比+84.05%；扣非凈利潤17.86億元，同比+32.00%，環比+84.15%。

鋁產品產量同比提升，Q2氧化鋁價格回落助力公司盈利回升。(1)量：2025年上半年，公司氧化鋁/碳素制品/鋁產品產量分別為66.97/40.46/161.32萬噸，同比分別為-7.37%/+2.23%/+15.59%，公司目前電解鋁/氧化鋁/炭素/鋁加工產能分別為308/140/80/161萬噸。(2)價：根據生意社數據，2025年Q2電解鋁均價為2.02萬元/噸，同比-1.7%，環比-1.2%；氧化鋁均價為0.31萬元/噸，同比-16.1%，環比-20.4%，氧化鋁價格回落助力公司盈利回升。(3)盈利：2025年上半年公司電解鋁/鋁加工產品業務毛利率分別為15.02%/13.10%，同比分別為-0.41/-2.51pct。

擬中期分紅，股利支付率持續提升。公司發布2025年中期利潤分配的預案，擬每10股派發現金紅利3.2元(含稅)，共派發現金紅利11.1億元，分紅率40.1%，相對2024年提升7.9pct。2021-2024年公司股利支付率分別為11.8%/12.2%/20.2%/32.2%，分紅率持續提升。

Q2盈利顯著提升，負債率維持較低水平。(1)毛利率：2025年上半年公司整體毛利率為14.07%，同比-1.21pct；其中第二季度毛利率為18.10%，同比+2.02pct，環比+8.15pct。(2)凈利率：2025年上半年公司凈利率為10.89%，同比-1.10pct；其中第二季度凈利率為14.00%，同比+1.87pct，環比+6.27pct。(3)費用率：2025年上半年公司銷售、管理、研發、財務費用率合計為1.33%，同比-0.21pct；其中第二季度費用率為1.34%，同比-0.18pct，環比+0.02pct。(4)負債率：至2025年上半年末，公司資產負債率為21.95%，同比-1.40pct，環比-2.03pct。(5)凈資產收益率：至2025年上半年末，公司ROE為9.02%，同比-0.15pct。

投資建議：公司綠色鋁優勢顯著，我們上調公司2025-2027年歸母凈利潤預測至59.19/65.27/72.05億元(前值54.1/58.4/60.5億元)，維持“買入”評級。

風險提示：價格大幅波動風險，行業供給超預期釋放，產銷不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.15%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利67.84億，根據現價換算的預測PE為9.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.62。